Minim-Martap : A2MP concède l’échec probable de son OPA sur Canyon

La reddition est presque actée. Dans un quatrième supplément à son offre publique, daté du 11 septembre 2026, A2MP Investments admet que sa tentative de rachat des titres résiduels de Canyon Resources n’a plus « aucune perspective raisonnable d’aboutir ». L’actionnaire de contrôle de la maison mère de Camalco, opérateur du projet de bauxite de Minim-Martap dans l’Adamaoua camerounais, maintient néanmoins son prix à 0,05 dollar australien (AUD) par action, soit environ 20 FCFA, qu’il qualifie désormais de « best and final ».

Le calendrier se resserre. L’opération doit s’achever le 21 septembre 2026 à 19 heures, heure de Sydney, sans prolongation prévue en dehors d’une contrainte légale. Une notification formelle sur l’état des conditions doit intervenir le 14 septembre. Sauf émergence d’une contre-offre, jugée improbable par l’investisseur compte tenu de sa position déjà majoritaire, le dossier semble se refermer sur un statu quo capitalistique.

Une progression capitalistique marginale pour A2MP

Depuis le lancement de l’offre le 29 juillet, les acceptations reçues ont à peine modifié le rapport de forces. A2MP et ses associés déclarent désormais un « Relevant Interest », notion du droit australien recouvrant l’influence exercée sur les titres, portant sur 1,167 milliard d’actions Canyon, soit 56,63 % du capital sur une base non diluée. La progression n’atteint que 1,07 point de pourcentage par rapport aux 55,56 % détenus au lancement de l’opération.

Le seuil reste très éloigné de la condition minimale de 75 % fixée par l’investisseur, qui indique n’avoir aucune intention d’y renoncer. À défaut d’être atteint avant la clôture, l’offre deviendra caduque et les minoritaires ayant accepté récupéreront la libre disposition de leurs actions. Depuis le 28 août, le Takeovers Panel australien interdit par ailleurs à A2MP de traiter les acceptations reçues ou de lever les conditions de son offre sans l’accord préalable de son président, dans l’attente de l’examen du dossier.

Un prix six fois inférieur à la valorisation BDO

La faible adhésion des minoritaires s’explique largement par l’expertise indépendante publiée le 31 août. Mandaté par le comité indépendant de Canyon, BDO Corporate Finance Australia évalue l’action entre 0,14 et 0,446 AUD, avec une valeur privilégiée de 0,32 AUD, soit environ 129 FCFA au taux du 11 septembre. Ramenée à cette estimation centrale, l’offre d’A2MP accuse une décote de 84,4 %, la valorisation BDO représentant 6,4 fois le prix proposé. L’expert a conclu à un caractère « ni équitable ni raisonnable » de la transaction pour les actionnaires.

A2MP conteste plusieurs hypothèses retenues par le cabinet, en particulier celles relatives à Minim-Martap, principal actif de Canyon. La comparaison boursière lui est moins défavorable : l’action a clôturé à 0,046 AUD le 10 septembre, ce qui confère à son offre une prime théorique de 8,7 % sur le cours du marché. Cette prime symbolique n’a pas suffi à convaincre les minoritaires, échaudés par les perspectives du gisement et l’écart avec la valorisation fondamentale.

Minim-Martap toujours à l’arrêt sur le financement

L’échec probable de l’OPA ne dissipe en rien les difficultés du projet camerounais de Minim-Martap, développé par Camalco Cameroon SA. Le gisement est estimé à 1,102 milliard de tonnes de ressources minérales, dont 144 millions de tonnes de réserves prouvées et probables, un ordre de grandeur qui en fait l’une des références mondiales du secteur bauxitique.

Le 24 août, Canyon a néanmoins retiré son objectif de première expédition au quatrième trimestre 2026 après la suspension des décaissements sur la facilité de crédit syndiquée de 82 milliards de FCFA arrangée par AFG Bank Cameroon. Au 31 juillet, environ 75 millions de dollars, soit près de 42,3 milliards de FCFA, avaient déjà été tirés sur cette ligne, tandis que la trésorerie disponible se limitait à 31 millions AUD, environ 12,5 milliards de FCFA. Le prêteur exige une révision du calendrier de développement, du modèle financier et d’autres paramètres, ainsi qu’une visite de site jugée satisfaisante, avant tout nouveau versement.

Les briques logistiques continuent malgré tout de se mettre en place. Sept locomotives ont déjà été livrées au Cameroun et les 60 premiers wagons d’une commande de 160 unités devaient rejoindre Douala dans les huit semaines suivant le 24 août. La route reliant le gisement au terminal ferroviaire est proche de son achèvement. Même en cas d’échec de son offre, A2MP entend rester le premier actionnaire de Canyon et accompagner le développement de long terme du projet. Selon Investir au Cameroun, le prochain jalon reste fixé au 14 septembre, avant l’échéance formelle de l’opération une semaine plus tard.

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